《中国外汇》2017年06期

[PDF全文阅读]

长期性停滞格局仍将延续

张明

        根据IMF最新版世界经济展望的数据，2016年的全球经济增速约为3.1%，低于2015年的3.2%。事实上，2011-2016年，全球经济增速一直在不断下滑，从5.4%下滑至3.1%；年平均增速仅为3.5%，远低于危机爆发前2002-2007年的4.8%。金融危机的爆发似乎显著改变了全球的增长格局，而这一状况被美国经济学家劳伦斯?萨默斯称为长期性停滞( PersistentStagnation)。

        长期性停滞为何会产生？目前有两种主流解释。第一种解释是，过去几十年驱动全球经济增长的两大引擎——全球化与金融深化，在次贷危机爆发后发生了停滞甚至逆转。旧的增长引擎动力消减，而新的技术革命尚未到来，将全球经济拖入增长换挡期。第二种解释是，金融危机的爆发重创了全球投资，使得当前全球的储蓄远高于投资，因此需要实际利率降到显著为负的水平，以使全球储蓄与投资重新达到平衡；但实际利率却受到名义利率零下限（尽管近期出现了名义利率为负的新情况）的约束和全球通胀率持续低迷的掣肘，无法深度下调。因此，全球储蓄一直高于投资，导致经济增长显著低迷。

        ……