*中国社科院世经政所国际投资研究室国际投资研究系列(IIS)，2017年5月23日

Policy Brief No.201707

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真的人无贬基么？

张明

        在2016年，“人无贬基”成为一个热门词汇。究其含义，是为“人民币在长期内没有持续大幅贬值的基础”。“人无贬基”似乎已经成为业内共识。但这个定义其实是比较模糊的。例如，什么是长期？什么是持续？什么是大幅？

        笔者常用一个三维度的分析框架来分析两国之间货币的汇率，也即短期看两国利率，中期看两国通胀率，长期看两国竞争力。在其他条件不变的前提下，利率提高的货币、通胀率下降的货币、竞争力改善的货币通常会升值，反之则反是。

        ……

        简言之，在笔者看来，长期竞争力下滑与金融风险上升，是人民币兑美元汇率面临贬值压力的基本面因素。在它们得到根本性改变之前，人民币兑美元贬值压力难以得到根本性扭转。

（笔者为平安证券首席经济学家、中国社科院世界经济与政治研究所研究员）