*中国社会科学院世界经济与政治研究所中国外部经济环境监测(CEEM)，2024年1月20日
2023年第4季度
全球宏观经济季度报告
专题：美国 欧洲 日本 东盟与韩国 金砖国家 中国 金融市场 大宗商品 外贸
目 录
美国经济：增长减速，动能仍强
2023年4季度，美国经济增速放缓，预计显著低于3季度，但仍可能继续高于潜在增速水平。从增长动能来看，消费依然是美国经济增长的最主要动能。美联储在12月议息会议继续暂停加息，并首次提及降息讨论，本轮加息周期大概率已结束。展望2024年，美国经济韧性仍然较强，经济可能在略低于潜在增速的水平运行，但经济超预期强劲或经济“硬着陆”的可能性也依然存在。2024年，美联储货币政策转向降息是重点关注事件，关于降息的时点与节奏将取决于具体的经济数据。
欧洲：复苏进程堪忧
2023年第4季度，欧元区综合PMI继续在低位徘徊，制造业PMI连续18个月位于荣枯线以下，服务业PMI也连续两个季度处于收缩区间。受区内通胀水平回落的影响，区内消费者和投资者信心边际回暖，但在高利率环境下，居民消费支出和企业投资整体仍较为低迷。同时，随着各国政府能源补贴政策退出，以及红海危机等地缘政治风险的上升，欧元区通胀在年底又有所抬头，致使欧洲央行逆转加息周期的可能性显著下降。这意味着紧缩性货币政策在2024年大部分时间内还将对欧元区的生产、投资和消费形成抑制。就目前状况来看，欧元区2024全年经济增长疲软的概率较高，第1季度经济或能勉强实现温和正增长，GDP环比增长率约在0.1%左右。
日本：不温不火，仍需增强
进入第4季度，日本经济依然表现的不温不火，整体表现稳定的背后，日本民众收入和消费需求的疲软是最大隐忧。第4季度，日本制造业PMI和服务业PMI都呈现下滑态势，其中制造业PMI继续低于荣枯线。服务业PMI虽然高于荣枯线，但三个月的平均值已经低于前三个季度的水平。日本的投资和就业状况相对稳定，私人部门的机械订单需求同比正增长，失业率保持稳定。但是，日本民众的收入状况依旧不理想，名义增速极低，考虑到物价因素后，实际增速继续为负。低收入导致了低消费。这给岸田政府带来极大压力。第4季度，日本金融市场整体平稳，日元出现阶段性升值特征，更多地是因为“美元因素”，股市表现坚挺，与全球市场基本同步。在美国10年期国债收益率走势出现回落的背景下，日本10年期国债收益率也出现了冲高回落走势。
东盟韩国：触底回升
作为2023年最后一季的季度报告，本报告对2023年全年东盟六国和韩国的经济增长进行了回顾。2023年，预计东盟六国中除泰国外的五国经济体增长较上年有所放缓。2023年，全球通货膨胀下降，区内通胀压力也有所缓解，但是部分国家呈现价格粘性。区内货币对美元总体呈现贬值态势，经常账户出现分化。展望2024年，鉴于东盟六国和韩国在2023年下半年经济景气程度触底回暖，2024年的经济预计继续回升。在全球需求回暖、通胀水平下行、国际旅游业复苏和区域内贸易协定的带动下，2024年区内经济体有望延续经济回升态势；但是也要警惕美国货币政策不确定性等潜在风险。
金砖国家：经济增长与货币政策分化，通胀压力仍大
三季度，金砖四国经济增长分化加大，印度经济继续稳健增长，巴西经济缓慢复苏，南非陷入负增长，俄罗斯经济延续短期韧性。对外贸易方面，金砖国家贸易增速普遍回升。中国与金砖国家贸易增速有所上升，占中国对外贸易总额比重略有下降，但仍处于历史高位。通胀方面，金砖国家通胀有所分化，俄罗斯通胀重新大幅上升，预期通胀压力较大，巴西与南非通胀波动上升，印度通胀小幅下降。货币政策与金融市场方面，金砖国家货币政策显著分化，印度与南非央行均按兵不动，巴西央行继续小幅降息，俄罗斯央行继续大幅加息。金砖四国汇率与资本市场总体稳定。
全球金融市场：美元贬值、股市上涨
2023年4季度，美联储和欧央行均暂缓加息。美元退出升值通道、转为贬值，其他主要经济体货币较美元升值。全球股市表现较好，发达经济体股市普遍上涨，MSCI发达经济体股票市场上涨9.5%。标普500上涨11.24%。主要新兴经济体中，印度、巴西股市均有较佳表现，上证综指下跌。主要央行均按兵不动，货币市场利率波动不大。俄罗斯央行加息300bp。因暂停加息、货币条件边际宽松、衰退预期升温以及通胀回落等因素，主要经济体十年期国债收益率普遍下行。此外，4季度，大宗商品价格大幅下跌，黄金价格大涨。在“软着陆”预期下，当前全球金融市场整体表现平稳，需要警惕“软着陆”落空的风险。此外，也需要关注此轮高利率下的房地产风险传染。
大宗商品市场：品类分化，波动上升
2023年4季度大宗商品价格基本持平，品种之间出现分化。由于需求疲弱、美国供给超预期，油价波动下行。金属价格分化：铜和铁矿石因中国经济政策预期、美元加息周期结束前景以及补库存因素而出现上涨。铝价受西方市场需求不振和供给端扰动的影响出现宽幅波动。国际农产品价格较上一季度下跌，天气因素影响减弱，主产国产量增长和饲料需求不足带动价格下行。
外贸专题：低基数下进、出口增速回升
2023年4季度，在低基数作用下，中国进、出口增速明显好转。其中，出口（美元）同比下降1.4%，降幅较上季度收窄8.5个百分点；进口同比增长0.7%，增速较上季度提高9.2个百分点；货物贸易顺差总额为1995亿美元，同比下降170亿美元。10-11月，服务贸易逆差为377亿美元，同比提高202亿美元，4季度经常账户顺差占GDP比重预估在1.2%左右。价格因素和需求放缓是拖累出口增长的主要原因。预计2024年中国出口将呈现小幅正增长，外需仍然是制约全球和我国贸易增长前景的主要因素。