*中国社科院世经政所国际金融研究中心（RCIF）讨论稿，2016年5月19日
Policy Brief No. 2016.039
本文已发表于《澎湃》
转型的经济结构，变形的货币需求？
徐奇渊 陈思翀
中国的M2/GDP比例在2015年首次突破200%。过去25年，也就是1990年到2015年，中国的名义GDP增长了35倍，而广义货币M2则增长了90倍！
每当面对这些谜一样的数据，人们的心中总是万马奔腾。有的人认为货币超发，有的人认为GDP低估，有的人认为这和中国的一些经济、金融体制有关，并引入了一些结构性因素。最后一种回答，不免使得逻辑变得复杂起来，听众需要很有耐心才能理解。这时候我想静静——不妨问一个最基本的问题：
……
总之，货币需求不仅会随着经济总量的增长而增长，而且也可能由于经济结构转型、产出构成比例变化而出现增长，所以货币需求的增长率通常会高于总产出的增长率。基于三次产业结构不同的货币需求密度，我们可以在一定程度上解释中国M2/GDP持续上升的合理性*，也可以解释为什么1961年至2011年全球M2/GDP数据从53.5%持续上升至125.7%，还可以解释为什么高收入组国家这一比例平均意义上大于低收入组国家——但是，面对中国特别高的M2/GDP比例，这项研究也难以完全解开谜团。甚至这项研究的分析视角也未必是最重要的，但比较确定的是，在理解M2/GDP比例的时候，交易量和GDP的区别需要引起关注。
（笔者单位为中国社科院世经政所）
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