*中国社会科学院世界经济与政治研究所CEEM（世界经济预测与政策模拟实验室），2021年1月15日
2020年第4季度
全球宏观经济季度报告
总览：2020 年冬季全球宏观经济运行与分析
1.4季度，中国外部经济景气程度继续回升，但整体仍处于疫后修复阶段。2020年10-12月中国外部经济综合CEEM-PMI分别为55.8、54.7和56.3。值得注意的是，10-11月美欧等经济体疫情再度抬头，外部经济景气指数较10月回落1.1个百分点。12月后，随着多款疫苗如期上市，外部经济景气程度重返上升轨道。
2.大宗商品市场受多重因素利好推动价格持续上涨。4季度CEEM大宗商品价格季度均价环比上涨5.8%，在多重因素的利好下，各大种类的价格均存在较强的上涨动力。疫苗研制进展明显带来经济正常化的乐观预期。中国经济明显复苏带动金属和农产品需求提升。美国选情落定为石油带来稳定的政治环境预期。疫情期间，各国货币持续宽松，大宗商品在经济复苏迹象确定后，获得较强的资金面支撑。
3.全球金融市场平稳收官。4季度，全球金融市场流动性宽松，美元持续贬值、风险资产价格上扬。汇率方面，美元、澳元贬值，多数经济体货币升值，韩元升值幅度较大，但俄罗斯、阿根廷、土耳其货币大贬。风险资产方面，主要经济体股市均大幅回升。利率方面，发达经济体货币宽松预期稳定、货币市场利率稳定，新兴经济体货币市场利率波动相对较大。
4.疫情疫苗赛跑愈发明显，全球风险情绪来回拉扯。随着秋冬季节到来，病毒生存和传播加快，且出现了多种不同的变异类型，防疫压力进一步加大。经济复苏的节奏关键在于安全有效的疫苗，然而当前疫苗普及速度远不及预期，全人群免疫屏障构建仍然任重道远。
5.需关注美国长端利率过快上涨的潜在风险。未来一段时间，多项因素支持美国10年期国债收益率继续上行。这将可能对资本市场形成负面冲击，同时增加新兴市场国家的短期资本流动压力。
6.警惕新兴市场国家爆发债务和货币危机。由于疫情导致的经济萎缩和有关经济刺激政策的实施，阿根廷、巴西、印度、土耳其等代表性国家普遍面临债务水平再创新高、通胀攀升、汇率贬值、财政空间不足等多重挑战。如果在发达经济体调整货币政策预期之前，新兴市场国家疫情没有得到有效控制，可能会出现一定程度债务和货币危机。
7.警惕资本大进大出，冲击国内资产价格。2021年，主要发达经济体经济复苏进程可能加快，金融市场风险偏好提升，实际利率和通胀预期抬升。美国经济强劲复苏等可能因素将导致资本双向流动加剧。
应对危机需要全球联合行动。一是倡导各国共同反对贸易保护主义，全面降低关税。二是倡导全球公共财政支出扩张，弥补市场需求不足。三是推动全球金融安全网更好地发挥功能。四是呼吁各国应在政治层面凝聚共识、搁置争议、齐心应对。