《经济学家》2017年5月
货币政策与宏观审慎政策的协调使用
郭子睿 张明
内容摘要：货币政策会通过金融机构的风险承担行为影响金融稳定，虽然金融稳定不能成为中央银行的一个独立目标，但货币政策在制定时需要考虑金融稳定状况。在应对金融失衡尤其是信贷驱使的资产价格泡沫时，货币政策应该采取“事前的逆向管理”措施并与宏观审慎监管协调使用。货币政策与宏观审慎政策的协调程度取决于经济周期和金融周期的一致性程度、冲击的类型以及宏观审慎政策框架的制度安排。两种政策协调使用的后续研究方向主要在于协调的时机、频率与强度，协调规则是固定的还是弹性的，以及采用更加接近金融市场现实的模型设定。
关键词：系统性金融风险；货币政策；宏观审慎政策；协调
引 言
在本次金融危机之前的20年里，货币政策的首要目标是维持价格稳定，只要经济体长期保持合意的低通货膨胀，就能促进经济增长和金融稳定。但这次的金融危机表明，合意的低通货膨胀并不能保证金融稳定，以控制通货膨胀为目标的货币政策加上以资本监管为核心的微观审慎监管所形成的宏观金融管理框架，存在诸多缺陷。危机爆发之后，国际组织、各国监管当局和学者们都要求使用宏观审慎政策来消除系统性风险、促进金融稳定。宏观审慎政策通过约束金融市场参与者事前的过度风险承担动机，来降低他们对系统性风险的贡献，从而增强金融体系的弹性和限制系统性金融风险的积累n，。但没有任何政策是完美的，宏观审慎政策在降低货币政策对金融稳定负面影响的同时，也会对总产出和通货膨胀等实体经济产生短期的副作用。因此，在维护金融稳定时，货币政策和宏观审慎政策不能独立分开使用，应该互相考虑彼此的影响，协调确定政策力度。
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一、货币政策与宏观审慎政策协调的必要性
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二、货币政策与宏观审慎政策协调的理论基础
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三、货币政策与宏观审慎政策协调的制度框架
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四、结论与展望
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