*中国社科院世经政所CEEM（世界经济预测与政策模拟实验室）讨论稿，2016年7月11日
全球宏观经济季度报告
目录
总览：2016年夏季全球宏观经济运行与分析
……
美国：增长动力显著减弱
家庭收入和消费的增长仍然是美国经济的主要支撑，但企业部门指标开始走弱：工业生产负增长，企业利润和企业投资增长乏力，住宅开工量呈锯齿型波动。失业率已经接近自然失业率水平，继续改进的空间有限。美国经济增长的动力显著减弱，未来1~2年美国出现经济衰退的概率仍然较低，很有可能围绕较低的增长率徘徊。
欧洲:英国退欧导致不确定性走高
2季度欧元区整体经济状况正在逐步向好，复苏动能有加强的迹象，消费者信心的稳定和贸易账户良好的表现部分抵消了固定资产投资疲弱的持续。就业市场的改善程度进一步得到加强，失业率跌至5年新低。能源价格下跌放缓也促使通胀重返正值区间。不过，英国退欧将为正在回暖的欧元区经济带来难以定量的不确定性冲击，企业活动有可能在不明朗的经济前景下进一步放缓，从而拖累欧元区复苏步伐。欧元区经济政策的不确定性程度也将随之走高，与英国具有密切贸易往来的欧元区成员国将承受一定压力。但总体来看，英国退欧导致欧元区出现严重金融风险的概率较低。预计3季度欧元区经济表现将略逊于上半年，GDP环比增速在0.4%左右，通胀率则可能缓步升至0.2%。
日本经济：形势转差
2016年第2季度，预计日本实际GDP季调环比增长折年率约为-0.7%。企业利润同比增长率大幅回落，企业商业信心不足，制造业及服务业PMI双双跌至荣枯线以下，工业生产指数整体出现低位下滑迹象，私人部门投资下降或将成为拖累该季度经济增长的主要影响因素。私人消费对经济增长构成一定支撑，但可持续性不足。进出口增速双双下滑，贸易差额出现衰退型顺差。负利率政策效果不彰，股指相对低迷、物价增长率由正转负、日元升值明显，宏观经济不确定性增加。日本对华贸易进一步趋冷，对华直接投资同比增速下滑。预计在2季度较低基数基础上，第3季度GDP季调环比折年率预计增长1.1%。
新兴市场经济：经济增长压力稍减
2季度金砖国家经济将继续延续上一季度增长格局，但是增长状况总体将有所好转。其中，受石油价格回升、美联储加息预期减弱，俄罗斯国内经济和金融环境逐步稳定，2季度经济预计同比萎缩1.0%，全年预计萎缩1.2%，好于我们此前预期。巴西经济仍在深度衰退，但是部分指标出现好转迹象，当前巴西政局能否尽快稳定成为影响巴西经济增长的重要因素，预计2季度经济萎缩5.0%，全年萎缩4.5%。在1季度经济高速增长之后，印度经济增速将有所回落，但依然是全球经济增速最快的国家之一，预计2季度经济增长7.5%，全年有望实现增长7.6%。受矿业生产下滑影响，南非经济预计将会继续下滑，2季度预计经济萎缩0.3%，全年经济增速预计为0.2%。不过下半年，新兴经济体经济增长仍面临着一定的不确定性，从外部来看，美联储加息的不确定性将会为新兴市场带来持续金融扰动，从内部来看，新兴经济体财政空间受限以及由于通货膨胀压力而带来的货币政策收紧等，也将会影响新兴经济体经济增长。总体来看，当前新兴市场仍面临较大的经济增长压力，但压力相比此前已有所减轻。
中国经济：经济复苏面临压力
从2015年4季度经济企稳开始，到2016年1季度的主要经济指标回暖，以及2季度整体经济形势的改善，本轮经济回暖已经持续了3个季度。在2季度，多项经济指标表现稳定、或者继续改善：制造业PMI在荣枯线附近稳定、非制造业PMI在扩张区间略有上升；出口有所改善，总需求总体稳定；工业企业增加值增速略增，利润情况同步改善。不过，目前的复苏已经显示出一些疲态：其一，房地产投资增速的反弹能否持续，存在不确定性。其二，目前固定资产投资资金来源稳定，主要是政策发力的结果，尚未形成经济的内生增长动力。在这种情况下，一旦政策力度有所减弱，经济持续复苏就可能面临更大的压力。其三，3季度外部需求尚有诸多不确定因素。
东盟与韩国经济：私人及外需不振，增长仍靠刺激
东盟六国2016年第2季度经济增长预计为4.4%，与上季度持平。六国中，目前增长可以称为强劲的只有菲律宾，但是大选结束之后经济增长回调可能性较大，此前表现亮眼的越南增长受自然灾害影响上半年经济增速迅速放缓，印尼由于政府开支未能及时兑现而增长放缓，马来西亚和新加坡仍受外需拖累，泰国经济增长主要来自于政府部门的刺激措施，私人部门依然不振。韩国经济放缓，官方已将2016年全年经济增速从3.1%下调至2.9%，韩国继续加码宽松，预计第2季度经济增速为2.9%，略好于上一季度。
金融市场：英国退欧惊扰国际金融市场，人民币贬值预期基本平稳
2016年2季度国际金融市场相较1季度风险因素有所上升，但总体上并未形成明显的趋向性走势，仍处于上升和下降风险总体平衡的小幅波动状态。风险因素主要有两方面，一是美联储加息预期曾一度升温，二是季末英国退欧公投成为海外市场的黑天鹅。
受货币政策分化和商品价格反弹影响，发达经济体和新兴经济体内部均出现了货币走势的分化势头。在不确定性温和上升背景下，全球股市窄幅波动，方向不明，长期国债利率则普遍下行。多数经济体中市场预期货币政策将延续宽松，除美国外的主要经济体银行间市场利率也继续下行。
在此背景下，中国跨境资金流动总量二季度总体趋稳，跨境资本外流态势略有好转。人民币汇率贬值预期基本稳定，市场主体结汇意愿继续回升，售汇意愿下降。人民币跨境收付规模虽然还在低位徘徊，但进口商采用人民币结算比率增长较快。人民币收入与支出二者之差为负，人民币净流出306亿美元。预计短时期内人民币跨境资本流动还会持续震荡。
大宗商品专题：风险事件频发，大宗商品反弹
2016年2季度大宗商品价格出现反弹趋势，环比上涨25%，其中石油领涨。前期超跌所构筑的底部较为稳固，加上供需结构不断调整，大宗商品价格获得支撑。在总体反弹的趋势下，2季度风险事件影响较大，成为波动性的主要来源。尼日利亚和加拿大的事件推动油价上涨，英国退欧则使油价波动加剧。极端天气影响农产品供需关系。金属价格则主要下游需求和库存变化的影响。由于全球经济仍然呈弱势格局，且风险偏好较低，预计近期大宗商品价格将承受一定压力。
外贸专题：进出口增速改善
2016年2季度中国出口降幅收窄，同比增速较上季度回升5.4个百分点，扭转了1年半以来出口增速持续下滑的走势。出口改善的原因，主要是出口市场份额增速回升。同时，2季度进口也出现了回升，受到大宗商品价格反弹和进口数量上升的双重支撑。2季度中国货物贸易顺差略有扩大。预计3季度中国外贸维持弱势。短期内英国脱欧对中国出口不会造成严重冲击，长期或将给中国出口带来压力。